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出品｜虎嗅生意消耗组

作家｜李佳琪

剪辑｜苗正卿

题图｜视觉中国

十三岁的三只松鼠 2024 年营收重回百亿、净利润增 85%。其正在通过全品类与多品牌布局，在英勇守住下千里市集边界上风的同期，加入仓储店、即时零卖等新战场。

3 月 27 日晚间，三只松鼠走漏公告称，公司筹划刊行 H 股股票并苦求在香港联交所主板挂牌上市。

同日晚间，三只松鼠发布 2024 年年度讲述，以 49% 的营收增速重归百亿阵营，诚然从数据中不出丑出，三只松鼠如故暂时走出了调遣周期，转型初见成效。但 V 型回转背后，全品类彭胀的边界红利与供应链资本的永久博弈，将界说三只松鼠二次增长的天花板。

年报骄气，2024 年公司竣事营业收入 106.22 亿元，同比增长 49.30%，时隔三年重回百亿阵营。归母净利润 4.08 亿元，同比增长 85.5%。谋划步履现款流净额同比增长 80.1% 至 6.02 亿元。这一得益不仅远超行业平均水平（据艾媒筹划数据，2024 年中国失业零食市集边界增速约为 12%），更竣事了自 2021 年营收下滑后的初次 V 型回转。

值得防备的是，其净利润率从 2023 年的 3.09% 拔擢至 3.84%，标明公司通过供应链优化和资本欺压，在边界彭胀中同步拔擢了盈利才能。对比竞争敌手，良品铺子 2024 年净利润率约为 4.2%，百草味则因线下彭胀承压利润率略低（约 3.5%），三只松鼠的追逐态势显豁。

从单品类来看，坚果类收入占比从 53.59% 降至 50.52%，而概述类居品（礼盒、组合装）收入增长 85.1% 至 20.17 亿元，占比拔擢至 19%，反应出消耗场景的多元化需求。而 Q4 单季营收达 34.53 亿元，也创下历史新高，进一步考据了其年货节备货策略的收效。

渠谈端，线上销售占比 69.7%，较 2023 年略有下落。但线下分销业务收入 26.41 亿元，同比增速超 80%。特地是在华东、华北地区新增经销商 925 家，国民零食店数目从 149 家增至 296 家，线下渠谈孝顺率从 30.4% 升至 33.85%，渠谈结构愈加健康。

值得热心的是，抖音渠谈收入 21.88 亿元，同比增长 81.7%，占比拔擢至 20.6%，推行电商的精确投放使获客资本下落 15%；线下门店坪效拔擢至 1.2 万元 / 往时米，较 2023 年增长 23%。，但仍低于良品铺子的 1.5 万元 / 往时米，优化空间仍存。即时零卖布局方面， 依托现存门店收集，三只松鼠筹划将"半小时达"功绩扩展至 50 个城市，臆测饿了么、抖音土产货生存构建"线高下单 - 门店践约"闭环。据测算，即时零卖可为单店孝顺 20%-30% 的增量营收。

自 2022 年建议"高端性价比"计谋以来，三只松鼠通过众人直采与自主坐褥降本增效。年报中的数据也考据了这一计谋的有用性：与澳大利亚夏威夷果农场、好意思国碧根果陶冶商诞生直采互助，入口原料资本诽谤 8%。坚果自主坐褥比例从 2022 年的 35% 拔擢至 2024 年的 62%，带动毛利率同比拔擢 1.2 个百分点至 24.25%。

针对中枢大单品，三只松鼠在外洋上与众人盛名企业及农场诞生平直互助，在国内从产区基地进行直采。欺压当今，公司已落地华东、北区、西南供应链集约基地，竣事中枢坚果及零食物类自主坐褥，自产比例大幅拔擢。带动毛利率同比拔擢至 24.25%。

同期，年销售额过亿单品达 20 款，其中瓜子、花生等籽坚果品类均冲破亿元，肉成品增速 60.2% 领跑全品类。新品孵化周期裁汰至 3 个月，水牛乳千层吐司、黑猪午餐肉等新品贴合消耗者对高卵白、低添加的需求，上市半年即成千万级单品。

副线的证据也值得热心：儿童零食物牌小鹿蓝蓝销售额达 7.94 亿元，孝顺总营收 7.48%，并竣事盈利。财报骄气，三只松鼠在 2024 年同期加速布局和孵化如超大腕（便捷速食）、东方颜究生（选取津润）、巧可果（巧克力）、围裙大姨（预制菜）等新品牌，多品牌矩阵布局初步造成。

财报中的 2025 年度发展谋划骄气，三只松鼠将试点仓储式会员店，筹划在长三角开设 3-5 家门店，主打大包装、高复购单品，对标 Costco 模式。并引入自有品牌饮料、预制菜等品类。此举既可拔擢客单价（筹划 200 元以上），又能与山姆、盒马等造成互异化——聚焦零食垂类，而非全品类竞争。同期扩充 MINI-CEO "筹划：通过股权激发孵化 50 个孤苦谋划体，饱读吹里面创业，惩办大企业改进活力不及的痛点。

但一派向好的背后可能也暗存隐忧。毛利率 23.98% 的坚果，低于概述类居品的 28.97%，全品类彭胀可能稀释举座盈利才能。新增门店导甚至用权钞票增多 19%，永久待摊用度同比增长 73.6%，若单店模子未能握续优化，可能累赘钞票报恩率。受众人雀跃特地影响，夏威夷果等入口原料价钱波动加重，2024 年坚果类原材料采购价已出现 6% 的环比高潮，资本压力将进一步突显。此外，上述多个尚在孵化中的新品牌仍需市集考据，子品牌间协同效应尚未显现。

与此同期，2024 年，中国量贩零食市集边界冲破 4000 亿元，同比增长超 30%，成为失业食物行业增长最快的细分赛谈。零食很忙、赵一鸣等量贩零食店加速彭胀，以廉价策略冲击传统品牌，盒马、山姆等会员店通过自有品牌分食高端市集。三只松鼠在这一年加速布局线下分销与自有门店，试图从传统电商巨头转型为全渠谈零卖品牌。但是，在廉价竞争与渠谈分化的行业变局下，其量贩零食计谋既显涌现增长后劲，也濒临多重教会。

据弗若斯特沙利文数据，2024 年三四线城市量贩零食消耗增速达 45%，远超一二线城市（25%）。三只松鼠通过"国民零食店"模式，以 80-120 往时米社区店气象切入，主打 10-30 元价钱带，与零食很忙、赵一鸣等品牌造成错位竞争。将来筹划每年新增 500 家门店，要点掩饰中西部县域市集。

量贩零食行业已从利害孕育步入密致化运营阶段。三只松鼠若思解围，需以供应链肃除为矛，以场景改进为盾——既要守住下千里市集的边界上风，又要在仓储店、即时零卖等新战场诞生互异化壁垒。其"高端性价比"计谋能否在廉价混战中杀出血路，2025 年将是重要考据期。

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